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紡織行業(yè)受制于外需持續(xù)低迷,制造板塊處境仍然很艱難。2012年1月至9月,紡織服裝行業(yè)累計(jì)出口總額為1926.93億美元,同比增長(zhǎng)1.04%。美國(guó)服裝9月庫(kù)銷比高達(dá)1.75,仍高于其過(guò)去十年1.69的均值,歐盟9月消費(fèi)者信心指數(shù)為-24顯著低于過(guò)去十年-11.74均值,均顯主要出口市場(chǎng)需求不暢。國(guó)內(nèi)棉等原料價(jià)格在長(zhǎng)期處于下跌狀態(tài)之后,自2012年7月初呈現(xiàn)小幅上漲趨勢(shì)。

    品牌服裝板塊估值中樞下移,品種之間估值分化日趨明顯。本土品牌二十年跨越崛起期和發(fā)展期,進(jìn)入第三個(gè)十年,行業(yè)難以保持整體性高增長(zhǎng),品牌競(jìng)爭(zhēng)將集中在更具內(nèi)涵的精細(xì)化運(yùn)作上,內(nèi)功主導(dǎo)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將呈現(xiàn)更多分化;運(yùn)動(dòng)等品類的增長(zhǎng)拐點(diǎn)以及品牌公司集中上市導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)板塊高成長(zhǎng)屬性和品種稀缺性重新審視,整體估值中樞行將下移。

    品種分化之下,選擇A股品牌企業(yè)遵循兩條主線。借鑒主體同為國(guó)內(nèi)品牌的港股估值體系,個(gè)股PE較 板塊中樞偏離度不斷擴(kuò)大,根據(jù)溢價(jià)品種特征對(duì)應(yīng)A股兩條投資主線:一為處于品牌成長(zhǎng)周期并享有高估 值的戶外、高端女裝及男鞋板塊;二為處于品牌成熟期前半段由于內(nèi)功深厚、增長(zhǎng)持續(xù)力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)品種。

　　投資建議:受制外需增速回落和原料暴跌后的漫長(zhǎng)修復(fù)期,行業(yè)缺乏催動(dòng)整體性機(jī)會(huì)的激發(fā)因素,我 們給予“中性”評(píng)級(jí)。品牌板塊中期來(lái)看,受前期品牌粗放式外延單一增長(zhǎng)模式影響,企業(yè)面臨外延空間有限、階段性供給過(guò)剩下的渠道庫(kù)存高企等問(wèn)題,板塊估值下移為大概率事件,個(gè)股價(jià)值評(píng)價(jià)將更多地側(cè) 重在其品牌運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈等內(nèi)涵實(shí)力上,看好品種探路者、朗姿股份、奧康國(guó)際以及九牧王。